近日，2023年《财富》中国500强排行榜（以下简称“500强”榜单）揭晓，17家医药公司入榜，累计营收规模超过1.77万亿元，相当于杭州一年的GDP。其中医药商业公司占比半壁江山；药明康德作为唯一一家CXO企业入围，排名第352位；石药集团、中国生物制药两家化药巨头也在列；以及曾经因新冠走红的“牛股”九安医疗入围。
十年一大变，五年一小变
五年前，中国医药产业正处于变革启动期；五年后的今天发生了哪些变化，最新的“500强”榜单已经展露出端倪。这些医药顶流公司所暴露出来的，反映着行业这五年主流的变化。
首先，从整体来说，进入“500强”榜单的药企数量较五年前减少2家，但他们对应的营收规模却增长了4125亿元，这一数字接近淄博一年的GDP水平（2022年为4400亿元）。
其次，从入围企业的属性来说，医药商业尽管仍然保持了星罗密布的状态，但在榜单中的占比已经从过去的2/3降至一半，且大多数排名都有所下滑，同时包括瑞康医药、英特集团、嘉事堂在内的3家商业公司消失在榜单中。
入围的医药工业企业也大“换血”，恒瑞医药、人福医药、天士力等3家均在榜单中消失了，仅留下石药集团和中国生物制药两根“独苗”，好消息是石药上升了44名至第416位。中药老字号云南白药仍在榜单内，但较之前名次有所下滑。
五年间，也有诸多新的行业顶流出现。比如CXO头部公司药明康德排在非商业的第一位，头部疫苗公司的智飞生物冲进了医药公司榜单中的前10，器械一哥迈瑞医疗这几年维持高速增长一路狂飙，也有在新冠机遇下厚积薄发的新晋者九安医疗入围。
新入围的五年级生
即便放到全球CXO的格局中，药明康德也能占得前排的位置。
过去5年，可谓是CXO行业发展的黄金五年——订单接不过来，“大家都在风口上”。即便是药明康德这样的巨头，也在过去五年间保持了20%以上的高速增长。“复利”式的增长一旦累积就会出现惊人的效果，短短五年间，药明康德营收从不足百亿元，到接近400亿元，翻了3倍。
然而未来难说明朗，药明康德仍将在“500强”榜单中发光发热，但对其而言却也并非易事。受生物科技行业的低潮影响，CXO公司们普遍业绩承压，今年上半年以来包括赛默飞在内的多家上游公司出现营收下滑。
智飞生物凭借自己强大的销售和渠道能力，在这些年的疫苗市场“一路躺赢”。尽管九价HPV疫苗仍是“一苗难求”，但默沙东仍需要依靠智飞生物。今年1月，前者又将涉及五种疫苗产品的千亿元大单交给了智飞生物。站在默沙东的肩膀上，智飞生物的营收从2018年的52亿元，直接翻了6倍左右，到2022年超过了380亿元。对于智飞生物来说，加速自主研发或许将获得更多方面的认可。
无论从研发还是从销售方面，迈瑞医疗都是器械人心中无可置疑的“一哥”。尽管处在器械集采的大背景下，迈瑞仍然保持了每年20%的营收增速水平，五年间将自己的营收规模做大了近三倍。不过，对于迈瑞来说，压力将随着医疗器械集采扩围和深入积累。好消息是器械集采有史可鉴，迈瑞有恒瑞可以学习，更重要的是迈瑞有40%的收入来自海外，这将是他更大的底气。
九安医疗是在新冠机遇下的新晋者，他遇见了天时，也抓住了天时，这不是偶然。但疫情缔造的到底会是神话还是“笑话”，需要像九安医疗这样的公司来回答。2018年的九安医疗，年营收不足6亿元，净利润仅有千万元左右；但到2022年时，年营收增长到263亿元，较五年前的规模扩大了40余倍。今年，九安医疗的业绩正在往疫情前的水平回归，可以想象他明年大概率与“500强”无缘，但于他而言更重要的是思考未来该如何布局。
消失药企之谜
并购是医药商业做大规模的惯常路径，2017年“两票制”政策出台以来，进程加速，医药商业格局重塑。
据E药经理人统计，这几年，医药商业的跨区域并购受限于可并购标的的减少，除上海医药并购康德乐外，未呈现出较多大宗交易；但小额交易持续新增，比如国药控股并购贵州意通、安徽医药、成大方圆；重药控股加深在宁夏、大连、海南等地布局等。此外，在2019年国家集采正式执行后，规模小、渠道单一的药品流通企业将难以为继。这使得行业集中度进一步提高，两极分化，大者恒大。
然而并购是把双刃剑，做不好并购后的整合无异乎“自杀”。以消失在榜单中的瑞康医药为例，其从2020年以来，连续三年营收出现大幅度下滑，至去年营收仅为2019年的三分之一左右。其中原因一方面受到两票制政策影响，另一方面则是其之前为加速扩张全国市场进行的频频收购，有数据统计“该公司在2016年时，平均每9天就要并购或者新设一家公司用于并表”。当时关注医药流通的投资大牛在雪球发问：瑞康医药会否成为医药流通行业的“淘汰品”？如今质疑似乎正在变成现实。
医药工业则从2019年开始消化“集采”产品的影响，至今真正走出集采的企业仍在少数。恒瑞医药、人福医药皆是品种较多的企业，受到的影响不小。尤其恒瑞在新旧产品的交替期，又面临创新药放量不及预期的影响，多重因素作用下，至今他仍然很难说“轻松”。
从财务数据上来看，恒瑞的营收已经连续下滑了两年，去年营收仅剩213亿元，还比不上2019年的水平。好消息是，今年第一季度恒瑞营收停止了下滑，并同比略增0.25%，然而恒瑞能否在今年迎来“柳暗花明”，行业仍保持着谨慎乐观的态度。
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